從2020年11月份開始，伴隨著聚酯產業鏈上價格的普漲，PTA價格也迎來了一輪上升，從3000元/噸左右上升到今年3月初的4500元以上。但價格大幅上漲的另一面，利潤卻并未見漲：3月PTA現貨價格沖高回落的同時帶動加工費下行，PTA月均加工費降至338元/噸。由于3月ACP在870美元/噸談成，如果按照50%現貨+50%ACP考慮，PTA月均加工費降至260元/噸，企業均處于虧損狀態。據了解，當年毛利已降至57個月以來的低點。
PTA工廠挺不住了！
4月裝置檢修集中，去庫力度增加
與PTA不同的是，反觀下游滌綸長絲，漲得熱火朝天，開工率亦受到“就地過年”政策提振維持在高水平，利潤也達階段新高，但PTA毛利卻為何不見漲？
歸根結底，PTA利潤不見漲的直接原因是天量的社會庫存。受公共衛生事件沖擊和新產能投放影響，PTA社會庫存在2020年后便上升到高位，之后始終未見到明顯降庫，而2月底更是達到了435萬噸這一前所未有的高點。PTA之所以能在不斷累庫的過程中價格一路上行。
由于偏高的社會庫存壓力，加工費并沒有得到改善 ，4月PTA裝置檢修力度進一步加大。4月初，桐昆150萬噸，能投100萬噸，百宏250萬噸計劃內檢修，后期恒力1線220萬噸以及獨山能源250萬噸計劃月中檢修，4月新增檢修產能970萬噸。此外，有涉及914萬噸產能處于停車裝置，其中華彬，英力士3期，中泰在3月份停車，4月預計也無產量。因此，根據上述檢修情況預估，預計4月產量在420-425萬噸附近。
從需求來看，雖然持續的產銷不佳，聚酯工廠庫存積累明顯，但現金流仍維持在中性偏上水平，預計4月負荷仍維持在93~94%附近。此外，新鳳鳴30萬噸、恒力40萬噸（60萬噸紡絲產能，有20萬噸前期已計入產能）聚酯新產能的釋放。
因此，4月PTA去庫力度增加，預計去庫在40萬噸上下水平。而按照往年的檢修節奏來看，夏季檢修更多一些，而當前較低的加工費導致廠家不得不提前進行檢修。按照已確定的檢修計劃來看，加上長停裝置，1-4月累計有2600多萬噸的裝置進行停車檢修，PTA產量損失累計達到271萬噸。
除了成本支撐外，還部分因為去年9月份開啟的期貨倉單庫存上升過程，企業通過注冊期貨倉單形勢，控制現貨市場上PTA的庫存量，部分化解了現貨的高庫存壓力。但經過對歷史倉單庫存的分析，3月份開始期貨倉單數量進入下行周期。從3月初到4月初，期貨倉單及有效預報折算庫存已經由最高點的200萬噸下降到160萬噸，也就是說，有40萬噸期貨倉單流入了現貨市場。即便如此，PTA交割庫壓力仍然明顯。截至9月1日前，還將有120-150萬噸PTA倉單庫存轉為現貨。雖然下游聚酯工廠手中PTA原料庫存有限（據統計，截至3月底，下游聚酯工廠PTA原料庫存天數為8.4天左右，屬中間水平），但高社會庫存和倉單轉現貨共同造成PTA去庫存之路漫漫，無疑將繼續成為限制PTA利潤上行的巨大壓力。
擺在PTA工廠面前的障礙：一山還比一山高！
而冰凍三尺，非一日之寒。擺在PTA工廠面前的障礙更是一山還比一山高！目前，PTA行業已經進入了新一輪產能擴張周期，新產能投放速度遠大于下游聚酯。一季度國內新增產能490萬噸，二季度還要再投放330萬噸。在不考慮PTA和聚酯舊產能出清的情況下，要消納掉這些新增PTA產能，需要下游聚酯投放960噸新產能。而現實是冰冷的，一季度聚酯投放新產能僅75萬噸，遠低于可以消納PTA新增產能的理想水平，二季度也僅有320萬噸的計劃投放。將一二季度聚酯新產能投放量相加，距離供需均衡水平已經差出了一大半。產能邊際變化的嚴重不對等，致使PTA在年后下游長絲產銷兩旺的情況下，虧損幅度卻反而擴大了二季度這一現象將會延續，PTA身上的產能大山猶存。
然而短期來看，已經承受了高擴能和天量庫存兩座大山的PTA行業后市還將面臨終端紡服需求和上游PX段的波動等其他壓力。雖然4月PTA去庫力度大于3月，由于聚酯工廠提前備貨，如果沒有更好的產銷刺激，4月采購情緒或階段性偏弱，基差進一步上漲受阻，加上大量的倉單庫存壓力，PTA自身上漲驅動依舊有限。天量庫存在先，新增產能在后，即使價格不降甚至有所增長，PTA的利潤修復之路也注定走得艱難。
來源 | 長絲織造協會、綢都網、網絡
