資不抵債！19年老牌化纖企業破產！競爭加劇！化纖產業洗牌加速！
發布時間：2025-02-21 09:19:28點擊數：20
近些年，聚酯產業鏈的競爭進入了白熱化階段，聚酯大佬們不斷攻城略地，一些小型聚酯工廠只能在夾縫中求生存，稍有不慎，就有可能落得一個黯然收場的結局。
日前，太倉一家經營了19年的化纖企業-太倉市人龍化纖有限公司（下稱“人龍化纖”）因資不抵債而被裁定破產。據破產公告顯示，經資產管理人核定，截止人龍化纖破產之前，其負債總額約279.8萬元人民幣，但人龍化纖名下資產已去向不明。
資產管理人認為，人龍化纖資產無法覆蓋全部債務，且因為已經停產而失去償還債務的能力，符合企業破產條件。經申請，太倉市人民法院依法裁定宣告人龍化纖公司破產，并終結其破產程序。人龍化纖注冊于2006年，距今已連續經營19年時間，其主營業務主要聚焦于各類化纖產品。作為一家小微紡織企業，人龍化纖能連續經營19年，足以說明其產品一度得到過市場的認可。現如今，隨著人龍化纖的破產成為既定事實，其遺留的200多萬債務也將由債權人自我消化，一批產業工人也因此而面臨失業。
2011年以來中國滌綸長絲共經歷過兩輪較大的產能擴張周期：1）2011-2013年，2）2018-2023年。第一輪是2011-2013年，滌綸長絲年均產能投放約330萬噸，產能復合增速達14.2%，這一輪產能投放的背景是在2008年全球經濟危機后，中國進行積極的經濟刺激政策。由于該輪產能投放過快且新進入者較多，此后長絲行業陷入深度調整，長絲盈利逐步回落，直至2013年底達到底部。2013-2014年，部分新進入滌綸長絲行業的企業被淘汰出局，此輪落后產能的出清完成。2014-2016年行業產能投放速度減緩，長絲盈利開始有所修復。在第二輪投產周期中，根據CCFEI，2018年底至2023年底滌綸長絲行業合計新增產能1541萬噸，多由聚酯大廠貢獻，其中桐昆股份、新鳳鳴、恒逸石化、恒力石化、盛虹集團、榮盛石化分別新增780、370、230、160、145、17萬噸，行業產能不斷集中。行業同時也是龍頭上市公司的CR6（桐昆、恒逸、盛虹、恒力、榮盛、新鳳鳴）在聚酯產業鏈基本占據了超80%的市場份額，且龍頭企業基本包攬整個行業的新增產能，預計未來行業集中度將進一步提升，對下游客戶的議價能力較強。除了產能集中度帶來的話語權外，化纖巨頭還通過布局逐漸形成成本壁壘。
近年來滌綸行業演化和格局的改善離不開龍頭企業主動布局，加速了行業的整合和升級。2017年開始，滌綸長絲龍頭公司一方面延展產業鏈，通過“PX-PTA-滌綸-紡織”產業鏈的快速擴展，實現原材料的自給自足，顯著提升了成本控制能力和抗風險能力。另一方面快速擴張滌綸長絲產能，搶占存量市場，建立產業鏈上的議價能力。產業鏈延伸的方式企業各有差別。桐昆股份通過參股浙江石化20%的股權來介入PX環節，并且自建所需規模的PTA產能，隨著PTA+滌綸長絲的產能不斷增大，參股部分的PX產能不足以滿足公司的產業鏈一體化，公司繼續在東南亞規劃煉化產能，與新鳳鳴聯手建設新的煉化產能，公司的思路是以滌綸產能為核心打造相應規模的上游配套產業鏈。而恒逸石化則先打造PX-PTA的產業鏈環節，然后補齊滌綸長絲的產能規模。公司較早在文萊規劃了兩期煉化產能，2019年投產800萬噸煉化產能，其中PX產能150萬噸/年，并且早期通過和榮盛石化合資參控股PTA產能達到1111.5萬噸。而公司滌綸長絲產能的擴張主要從2017年后通過并購+自建完成。全產業鏈競爭進一步提升產業投資成本壁壘，產能的持續擴張和行業集中度的提升將使存量競爭的態勢明顯。小型企業進入市場風險提升，生產環節單一的企業競爭力較弱，面臨的市場壓力越來越大，行業份額向少數企業集中。編后語：化纖市場由于前期的巨額投入，已經逐漸演化成為“大魚吃小魚”的游戲。大廠們通過布局產業鏈逐漸形成了成本與規模的壁壘，小型化纖企業只能從差異化等特殊角度求得生存空間。
來源 | 陳市觀察、中金公司研究部、東海證券研究所、財信證券研究中心、網絡、化纖邦
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